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中信证券:凝聚流动性共识

核心提示: 当前市场仍处于政策与流动性的接力期,市场料将经历重新凝聚流动性宽松共识的过程。全球负利率债券规模创新高,“资产荒”下全球过剩流动性积极寻找优质资产。a股依然处于今年第二轮上涨的前期,除流动性外,市场对

目前,市场仍处于政策和流动性之间的过渡时期,预计市场将经历一个重新形成流动性宽松共识的过程。

宽松的宏观流动性将继续改善市场流动性。首先,在新一轮全球“资产短缺”中,外资将继续增加对中国资本市场的投资。全球负利率债券规模创下新高。在“资产短缺”下,全球流动性过剩积极寻求优质资产。预计人民币汇率稳定后,除了近期通过债券增加外资以匹配中国债权外,9月份从北方流入a股的累计资本净额也达到607亿元。从降息到扩表,外部流动性预期得到进一步澄清。摩根士丹利资本国际的a股包容系数将在11月进一步提高,a股仍将处于外资稳定快速流入的窗口。第二,产量稳定的低值品种有更大的机会。最近,北方基金更青睐低估值行业,如银行、非银行金融和家用电器。能够提供稳定现金回报的资产是“低成本”增量资本配置的重要方向。过去12个月,上证50、上证300和上证综指的股息收益率分别达到3.04%、2.40%和2.30%。大型蓝筹股a股的低估值和高股息品种预计将更受外国投资者青睐。

a股仍处于今年第二轮上涨的早期阶段。除了流动性之外,市场对宏观数据和季度报告的关注将逐渐增加。在配置方面,仍建议恢复平衡,重点是增加估值低的品种,并受益于预期的外资流入和经济稳定。选择目标时,建议综合考虑三季度报告的性能稳定性。

安森证券:未来市场将回归基本面

一些投资者担心,近期市场将受到风险偏好的驱动,后期将面临更大的调整风险。自8月初以来,市场指数已上涨约10%,但仍属温和水平。市场状况与流动性预期和风险偏好的改善有关。流动性预期在短期内不容易逆转。目前,市场风险偏好水平不高。从周转率的角度来看,大多数零件,如创业板,可能会轻微过热。

截至2019年9月20日,10年期国债和上证综指估值隐含的风险溢价为4.46%,较年初高点的6.07%有所下降,反映了市场风险偏好的逐步恢复。然而,与历史平均水平(2.88%)相比,当前市场风险定价仍然相对较高,即风险偏好水平不高。

主要指标周转率回升,低于3月底水平,除创业板外,仍低于历史平均水平。截至2019年9月20日,自9月份以来,上证综指、上证综指50、沪深300、中国证券500和创业板的日平均成交量分别为0.85%、0.35%、0.61%、1.77%和6.95%。与历史平均水平相比,上证综指、上证综指50、沪深300和中国证券500的成交量仍然低于历史平均水平,但创业板指数的成交量明显超过历史平均水平。

自8月初以来,市场指数已上涨约10%,但仍属温和水平。市场状况与流动性预期和风险偏好的改善有关。然而,当前的环境流动性预期在不久的将来不容易逆转,外部因素可能会超过市场预期。市场风险偏好水平不高。因此,短期内没有必要担心市场的整体调整风险,风险偏好可以考虑在降温后进一步回归基本面。例如,应避免第三季度的高繁荣,应适当避免纯粹由高风险偏好和近期大幅增长驱动的品种。

华泰证券:有色投资机遇逼近

有色金属投资的机会正在逼近。在有色金属的许多子行业都低于一些矿业企业成本的情况下,在价格停止下跌的同时,该行业也主动减产以应对复杂的经济衰退。铜、钨、锗、锡和钴行业的供需格局预计将得到改善。除了宽松的全球流动性和低机构头寸之外,有色金属行业正在形成贸易机会。建议注意金、银、铜、钨、锗和钴。

国际宏观形势比以往更加复杂,黄金和白银等避险资产的上升周期可能更持久。许多与欧洲相似的重要消费地区不得不面临生产要素的困境,如人口老龄化和自然资源相对短缺。通过建立中期科技来实现经济复苏是非常困难的。

色彩供应缩减至2019年。为了应对需求疲软造成的价格疲软,钨、钴、锗、稀土、铜、铝、锡等许多企业开始积极减产和控制产量。据smm称,缅甸对中、重稀土的重组预计将影响中国1/3的供应。钨锡企业倡议联合减产计划超过10%;嘉能可计划在2019年底关闭mutanda铜钴矿。全球铜和钴产量预计将分别减少约200,000吨和23,000吨。在当前的紧密平衡下,铜将对供应产生约0.8%-0.9%的影响,钴供应预计将超过10%。印度尼西亚加快对铝土矿和镍矿原料的出口限制,并鼓励当地深加工;三年来,全球白银产量一直在下降。根据中国发展网的报告,许多省份已经集中开展了稳定的投资研究和监督,许多重大项目已经得到集中批准,数万亿基础设施投资即将启动。

许多有色品种的价格都得到生产成本的有效支持。大中型钨精矿矿山的主流成本约为8万元/吨,锗的主流成本约为7100-8300元/公斤。华泰金属加工预计,该机构的有色金属行业将处于低位,2009年5月至2019年5月,该基金平均持有约2.7%的股份,2019年9月初持有1.1%的股份,处于底部。(吴玉华)

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